{"id":20474,"date":"2026-05-19T11:52:22","date_gmt":"2026-05-19T14:52:22","guid":{"rendered":"https:\/\/obeabadosertao.com.br\/portal\/?p=20474"},"modified":"2026-05-19T11:52:22","modified_gmt":"2026-05-19T14:52:22","slug":"aperto-do-credito-trava-janela-de-emissoes-de-dividas-e-acelera-resgate-de-fundos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/obeabadosertao.com.br\/portal\/2026\/05\/19\/aperto-do-credito-trava-janela-de-emissoes-de-dividas-e-acelera-resgate-de-fundos\/","title":{"rendered":"Aperto do credito trava janela de emiss\u00f5es de d\u00edvidas e acelera resgate de fundos"},"content":{"rendered":"
Tempo de leitura: 5 minutos<\/div>

Resgates superam R$ 24 bilh\u00f5es nos fundos de cr\u00e9dito e 11 das 19 emiss\u00f5es de abril n\u00e3o chegam ao mercado, afetando empresas como Zamp, SBF e Rumo. Saiba o que est\u00e1 por tr\u00e1s desse movimento.<\/em><\/strong><\/span><\/h3>\n

O mercado de d\u00edvida corporativa entrou em um per\u00edodo de retra\u00e7\u00e3o, marcado por cancelamentos, adiamentos e reestrutura\u00e7\u00f5es de emiss\u00f5es, \u00e0 medida que a piora da janela de capta\u00e7\u00e3o afastou investidores e elevou o custo de novas ofertas.<\/p>\n

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Segundo levantamento da gestora Sparta, das 19 ofertas de deb\u00eantures previstas para abril, oito foram postergadas e tr\u00eas canceladas. Entre as restantes, quatro ficaram integralmente encarteiradas pelos bancos coordenadores e quatro tiveram distribui\u00e7\u00e3o parcial. Nenhuma foi totalmente distribu\u00edda a investidores.<\/p>\n

Entre os cancelamentos est\u00e1 a 12\u00aa emiss\u00e3o de deb\u00eantures da Zamp, de R$ 500 milh\u00f5es, com lote adicional de at\u00e9 R$ 100 milh\u00f5es. A opera\u00e7\u00e3o, que tinha rating AA(bra) da Fitch e seria coordenada por Ita\u00fa BBA e Santander, acabou retirada.<\/p>\n

Dias depois, a dona do Burger King e do Popeyes voltou ao mercado com outra estrutura: uma emiss\u00e3o de notas comerciais de R$ 500 milh\u00f5es, coordenada pelo Bradesco BBI e posteriormente encarteirada pelo banco.<\/p>\n

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A SBF, dona da Centauro e da distribuidora da Nike no Brasil, tamb\u00e9m cancelou uma oferta de R$ 600 milh\u00f5es. Na sequ\u00eancia, lan\u00e7ou uma nova emiss\u00e3o de mesmo valor, que acabou absorvida por duas institui\u00e7\u00f5es financeiras, sem participa\u00e7\u00e3o de fundos de investimento.<\/p>\n

A lista de ofertas revogadas desde mar\u00e7o inclui ainda a 1\u00aa emiss\u00e3o de deb\u00eantures da Rumo Malha Central e a 11\u00aa da Ampla Energia. Em 2025, ao longo de todo o ano, apenas uma oferta havia sido revogada, o que refor\u00e7a a mudan\u00e7a brusca de ambiente.<\/p>\n

Para a Fitch, a troca de instrumento no caso da Zamp reflete mais a deteriora\u00e7\u00e3o da janela do que um problema espec\u00edfico de cr\u00e9dito. \u201cTalvez n\u00e3o tenha havido demanda para o prazo e o custo que a empresa queria pagar, ou a empresa n\u00e3o se disp\u00f4s a pagar o pre\u00e7o e o custo que o investidor queria naquele prazo<\/em>\u201d, afirma Renato Donatti, diretor s\u00eanior da Fitch Ratings.<\/p>\n

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O movimento de cancelamentos est\u00e1 diretamente ligado \u00e0 sa\u00edda de recursos dos fundos de cr\u00e9dito, que reduziu a demanda por novas emiss\u00f5es e pressionou pre\u00e7os no mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n

As recorrentes sa\u00eddas de recursos come\u00e7aram a estreitar a janela para novas emiss\u00f5es. Com os resgates pressionando os pre\u00e7os no mercado secund\u00e1rio, investidores passaram a exigir pr\u00eamios maiores nas ofertas prim\u00e1rias, levando empresas a cancelar, adiar ou redesenhar capta\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

A mudan\u00e7a aparece tamb\u00e9m na composi\u00e7\u00e3o da demanda. Levantamento do NeoFeed com base em dados da CVM mostra que, nas ofertas de deb\u00eantures encerradas entre abril e meados de maio, fundos ficaram com apenas 10% dos pap\u00e9is, enquanto o volume total de emiss\u00f5es foi 18,3% menor. No mesmo per\u00edodo de 2025, a participa\u00e7\u00e3o dos fundos era de 37%.<\/p>\n

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Segundo a Anbima, em abril, a ind\u00fastria de fundos teve sa\u00edda l\u00edquida de R$ 18,1 bilh\u00f5es, puxada pela renda fixa, que registrou resgates l\u00edquidos de R$ 19,3 bilh\u00f5es.<\/p>\n

Dentro da classe, o maior impacto veio dos fundos de dura\u00e7\u00e3o livre cr\u00e9dito livre, com sa\u00edda l\u00edquida de R$ 14,2 bilh\u00f5es, a maior perda entre todos os tipos no m\u00eas. Considerando tamb\u00e9m fundos de cr\u00e9dito livre e de grau de investimento cr\u00e9dito, os resgates somaram R$ 24,3 bilh\u00f5es em abril.<\/p>\n

O ciclo vicioso dos resgates<\/span><\/strong><\/h3>\n

O CEO da Sparta Investimentos, Ulisses Nehmi, afirma que o aumento dos resgates e a queda da participa\u00e7\u00e3o dos fundos em novas ofertas s\u00e3o consequ\u00eancia da reprecifica\u00e7\u00e3o no mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n

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\u201cE isso entra em um ciclo vicioso, em que mais resgates fazem as gestoras vender mais t\u00edtulos, fazem os spreads aumentar, os pre\u00e7os cair e geram mais resgates<\/em>\u201d, diz Nehmi.<\/p>\n

Ap\u00f3s um longo per\u00edodo de compress\u00e3o de spreads, a percep\u00e7\u00e3o de risco mudou com pedidos de recupera\u00e7\u00e3o judicial e extrajudicial de grandes empresas, como Ra\u00edzen, Ambipar e GPA.<\/p>\n

Na categoria de fundos de cr\u00e9dito livre, que liderou os resgates, a rentabilidade segue abaixo do CDI desde fevereiro. At\u00e9 o fim de abril, o retorno acumulado no ano era de 3,38%, contra 4,48% do CDI.<\/p>\n

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Embora a seca tenha afetado todo o cr\u00e9dito, as deb\u00eantures incentivadas foram as mais atingidas. A mediana do spread saltou de 0,66% negativo no fim de janeiro para 0,12% positivo.<\/p>\n

\u201cEssa volatilidade do pre\u00e7o acaba fechando a janela para novas emiss\u00f5es<\/em>\u201d, afirma Nehmi. \u201c\u00c9 um fechamento tempor\u00e1rio. Se estabilizar o pre\u00e7o, 15 dias depois est\u00e1 com a emiss\u00e3o na rua, normal<\/em>\u201d.<\/p>\n

Advogados que atuam na estrutura\u00e7\u00e3o confirmam a leitura. Para Henrique Filizzola, s\u00f3cio do Stocche Forbes Advogados, o mercado \u201cdeu uma chacoalhada<\/em>\u201d, levando emissores a adiar capta\u00e7\u00f5es ou rever condi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

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\u201cO mercado gosta de previsibilidade. Ainda que esteja uma taxa de juros t\u00e3o alta como est\u00e1 hoje, se tem uma tend\u00eancia, seja de um lado para o outro, mas que seja algo meio que previs\u00edvel, o cara consegue precificar e ir para o mercado e captar<\/em>\u201d, afirma.<\/p>\n

Sinais de estabiliza\u00e7\u00e3o<\/strong><\/span><\/h3>\n

H\u00e1 ind\u00edcios de que o mercado come\u00e7a a estabilizar. Em sete dias, os spreads das deb\u00eantures incentivadas abriram apenas 0,03 ponto percentual; em um m\u00eas, a abertura foi de 0,16 ponto percentual.<\/p>\n

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No mercado de deb\u00eantures n\u00e3o incentivadas, os spreads chegaram a fechar 0,14 ponto percentual no m\u00eas, segundo o Credit Guide.<\/p>\n

Outro sinal positivo vem da capta\u00e7\u00e3o: fundos de renda fixa acumularam R$ 47,6 bilh\u00f5es de capta\u00e7\u00e3o l\u00edquida nos primeiros 13 dias de maio.<\/p>\n

Por outro lado, nos fundos incentivados, a sangria continua. Ap\u00f3s sa\u00edda l\u00edquida de R$ 3,71 bilh\u00f5es em abril, a tend\u00eancia \u00e9 de retirada ainda maior em maio.<\/p>\n

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No acumulado do m\u00eas, a sa\u00edda j\u00e1 est\u00e1 em R$ 11,17 bilh\u00f5es, segundo o Credit Guide.<\/p>\n

\u201cEstamos bastante cautelosos em rela\u00e7\u00e3o a esse mercado ainda, porque a gente n\u00e3o sabe at\u00e9 onde podem ir esses resgates. Por enquanto, a gente n\u00e3o v\u00ea sinal de que eles est\u00e3o diminuindo<\/em>\u201d, diz Nehmi.<\/p>\n

Diante desse quadro, a estrat\u00e9gia da Sparta \u00e9 manter seletividade e liquidez. A gestora avalia que ainda n\u00e3o h\u00e1 ponto de entrada claro nas deb\u00eantures incentivadas hedgeadas enquanto o mercado secund\u00e1rio n\u00e3o estabilizar e a onda de resgates n\u00e3o perder for\u00e7a.<\/p>\n

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